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当量化投资遇上互联网金融

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发表于 2014-12-10 03:38:45 | 显示全部楼层 |阅读模式

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  七八年前,我有幸加入嘉实基金,算是国内最早专注于产品创新的产品经理。当时是基金经理和渠道销售主导的行业,所谓的产品创新经理有些奇怪,但我也非常幸运,因为我当时的领导、首次创业合作伙伴是后来国内最大的“宝类”产品的创始人。

  那时我们一直在探讨基金业乃至整个资产管理行业的未来,虽然很多停留在思想层面的想法。但是随着行业的发展,这些看法一一得到了印证。

  对于基金业的创新路线,当时我和我们的团队认为,基金业的创新回归到业务逻辑只有三个方向:一是投资管理能力的创新,继宏观分析仓位配置、行业研究、公司价值成长之后,发展量化投资、对冲交易或者选择新的标底,这都是投资能力的创新,因为基金的使命是要赚钱。二是产品结构的创新,除了用更好的策略、更丰富的经验、获取更高的收益之外,投资者的需求是不同的,市场是以分裂的状态差异化存在的。根据不同投资者对风险和收益的诉求进行产品结构的划分,便是产品结构的创新。嘉实基金当时放弃了创新封闭式的机会做了量化基金,便是典型的产品结构创新。三是产品发行渠道的创新,大家都是了解整个商业链条、发行渠道,以及跟利益相关方的分成模式的。很多年后出来五千亿规模的“宝”,我感觉不是很奇怪,这是积累出来的东西,是基金业创新的地图。

  2007年以来所有的行业创新,无非属于以上三方面,如此分析可以清晰梳理行业发展脉络。

  对于资产管理行业的发展趋势,我认为,回归到技术创新的本质,投资技术的进化史就是信息技术的发展史。几乎可以说,世界范围内有能力支持信息技术研发并进行消费的行业只有三个:色情、博彩以及对冲基金。美国文艺复兴科技公司的西蒙斯操盘大奖章基金,20年来获得远超巴菲特的投资收益,曾经在语音识别技术大发展的时候,收编IBM[微博]的一个团队而传为信息技术行业的佳话。

  如今,美国那些一线对冲基金所有拥有的硬件和软件技术,即使和Amazon、Google以及Facebook这些一线IT公司相比,也绝对不落下风。

  以套利交易基金为例,为了追求在芝加哥和纽约之间的套利信号最优化,便需要连接两个城市交易所的一条绝对直线的光缆,研发谁的光缆更直,便成了硬件供应商的课题。再以高频交易基金为例,为获取最快的交易速度,需要把机器放到离交易所尽可能近的地方。信息技术供应商为了满足这种需求,一是让机房离交易所尽可能近,一是保证机房里面的所有机器和交易所等间距,以解决公平交易的问题。

  信息技术的发展,它对投资技术的发展有三个阶段:信息技术改造交易执行方式阶段,数量化方法论改变投资研究方法阶段,量化投资行业全面形成和投资革命的爆发阶段。

  这主要基于对国外发展经验的总结。美国留学期间,我接触了很多最顶级的对冲基金,他们除了宏观对冲以外,所有的基金都是以量化为主,当然量化里面也分门别类,但都会聘请很多统计学家。

  到了信息技术改变交易执行的阶段,最早大家都知道是在交易所里面有人喊,是人工的交易执行,那些活跃在交易大厅的红马甲和黄马甲是那个时代的标志。然后是电子交易的架构,从最初纽交所抵制这个东西,到最后纽交所宣布关闭人工交易的席位。

  再谈研究方法的层面,开始改变投资思想,国内很多人问量化投资到底有没有用?有人会拿好的业绩证实,有人拿坏的业绩去证伪。其实,在国外定量与定性没有那么大的区别。比如说公募基金没有那么大的区别,在交易执行阶段不可能做高频交易,基于各种原因,公募基金从来不是追求交易速度的行业。但是,在研究层面可以用量化的方法做量化研究。

  所以在国外的基金经理,尤其是优秀的定性经理,他也会用选股好的平台,根据自己的风格去刷选一批池子,所以定性基金经理会用量化的模型。而定量的基金经理,它的思想不是凭空想出来的,是根据一种现象,他看到了市场的季节性,从而构建自己的量化模型。

  实际上这有个很重要的趋势,最早国外的两家基金公司,一个是主动,一个是被动,富达和先锋,如车之两轮,鸟之两翼,它是世界的两极。工程化的转折不是主动和被动的,主动和被动从来没有谁取代谁的说法,这是方法论的改变。这时候主动的基金替代富达的有一个公司叫BGI,量化跟主动、被动不是一个概念,主动和被动是一个纬度,量化对被动进行了改造升级后就是道富,有了ETF和工程化的东西。所以第二个阶段它的规模能够迅速地发展,它的交易执行的速度,它的管理效率能够极大的提升,研究方法改变了量化投资构建的模式。

  这是互联网改变一切的时代,它改变我们的衣食住行。衣食住行没有业务逻辑,它只有用户体验。即使是医疗领域,智能医疗的业务逻辑也不复杂。为什么?因为我们虽不是医疗的专家,但是都看过病。而量化投资有业务逻辑,所以这个行业的互联网化非常奇特。在这个纬度上也很有意思,一方面量化投资天然就是IT的,天然就是高效率的,可被互联网化的。所以这个时候量化投资、资产管理行业的发展、互联网基础设施的完善到了一个新的时代。

  基于对国内外行业的现状分析,泛投资行业既包括买方,以基金公司为主的各类资产管理公司,也包括卖方基于股票账户投资管理的咨询服务。这里有几个趋势:首先是投资管理行业的数量化,目前国内做量化私募的,光我认识的不下一千家,做量化的软件公司光我认识的不下一千家,这个行业的人总是后知后觉的。这是任何一个行业、任何一个时代发展的必然规律,量化也一样,只不过你放在一个更大的尺度,要被改造的市场里面,它依然是蓝海。

  更重要的是数量化后投资管理行业的互联网化,从2011年、2012年开始以来,不管是国外的对冲基金、软件公司不管是基金的销售或者是证券层面的投资策略的服务,都开始涉足互联网的服务。最后是互联网化的数量化投资从B2C开始C2C化,C2C是MOM另外一种呈现形式,MOM会在全世界寻找各种聪明的人,包括在校生写策略,然后把投资管理能力吸纳进来。

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发表于 2015-4-27 14:04:32 | 显示全部楼层
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发表于 2015-6-24 15:37:01 | 显示全部楼层
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